分析：年化收益超300%! 统一账户下财富机遇

目录

（一）期现套利（永续-杠杆套利）策略

1. 核心思想：

2. 统一账户下的高收益策略

（1）经典账户模式下的交易

（2）统一账户单币种保证金模式下的交易

（二）跨保证金合约套利策略

1. 核心思想

2. 统一账户下的高收益策略

（1）经典账户模式下的交易

（2）统一账户模式下的交易

（三）借币套利策略

1. 核心思想

2. 统一账户下的高收益策略

（四）策略总结

目前欧易OKEx统一账户功能已经正式上线。统一账户功能的强大之处，不仅仅是将币币、杠杆、合约等各交易账户统一在一个账户下，而是在资金效率、提高收益、降低风险等方面都有了质的飞跃。今天就为大家介绍几种统一账户带来的新财富机遇。

（一）期现套利（永续-杠杆套利）策略

1. 核心思想：

在加密衍生品市场中， 由于永续合约资金费率和固定利率的差异，使得永续合约与现货杠杆交易之间存在一个套利空间---我们可以分别在币币杠杆交易和永续合约交易中建立一个仓位价值相同，头寸方向相反的头寸，实现浮动利率与固定利率间的套利，具体策略如下所示：

2. 统一账户下的高收益策略

对于永续-杠杆套利策略而言，目前已经十分成熟，在过去的分账户体系中也可以使用该策略，然而限制在于：在分账户模式下，杠杆交易账户和永续合约账户是分开的，两个账户不能共享保证金；同样地，分账户模式无法实现盈亏相抵，用户不得不降低杠杆倍数以防止爆仓，使得分账户模式的整体资金利用效率低下，收益不高。

以实际情况为例，在4月13日，OKEx平台上的币本位保证金永续合约资金费率和如下所示：

我们以等级为LV1的用户为例，此时ETHUSDT永续合约在下一结算时刻的资金费率为0.282%，而ETH的借币利率为0.05%，LV1等级用户的交易手续费率（Taker）为0.05%，此时存在的套利空间为0.282%-0.05%-0.05%*2 = 0.132%。当然，对于等级更高的专业用户，其借币利率和交易费率更低，意味着套利空间更大。

假设该用户手中有0.2 ETH ，此时ETHUSD永续合约标记价格为2218.57 USD，ETH/USDT杠杆交易标记价格为2213.82 USDT。

（1）经典账户模式下的交易

在经典账户（分账户）模式下，为了更高地利用资金效率，最佳策略是各将0.1 ETH放置在杠杆交易账户和永续合约账户中，同时为了防止爆仓，每个账户中仓位的杠杆倍数最高设置为3倍（即保证在大约33.3%的涨跌幅下不会发生爆仓），具体如下：

a)在ETH/USDT币对下，用0.1 ETH以3倍杠杆开多ETH，仓位价值共计0.3 ETH；

b)在币本位永续合约中用0.1 ETH以3倍杠杆做空0.3 ETH，仓位价值共计0.3 ETH

（2）统一账户单币种保证金模式下的交易

在统一账户单币种保证金模式下，由于交割合约与杠杆交易可以共享保证金，并实现盈亏相抵，因此我们可以开设更高的杠杆。在ETH/USDT杠杆交易中，最大杠杆倍数为10X；在币本位永续合约中，最大杠杆倍数为75X。为了尽可能高地利用资金效率，我们可以通过解如下方程组来获取各仓位的初始保证金：

其中，x为杠杆交易的初始保证金，y为永续合约的初始保证金，m为账户中该币种资产的数量。在本案例中m为0.2，因此可解得x为0.023ETH，y为0.177。考虑到手续费、滑点等因素，我们在本案例中酌情处理，将x取值0.02ETH，y取值0.15 ETH。因此，我们可进行以下操作：

a)用0.15 ETH 以10倍杠杆做多 ETH，仓位价值共计1.5 ETH；

b)在ETHUSD永续合约中用0.02 ETH以75倍杠杆做空1.5 ETH

那么在统一账户单币种保证金模式下，该套利策略的爆仓风险有多高呢？我们可以用公式进行实际测算：

其中，m代表该币种全仓内余额，n代表仓位价值，代表杠杆交易开仓价格，代表永续合约开仓价格，代表杠杆交易标记价格，代表合约交易标记价格，r代表维持保证金率。这里，我们设

这里的S可代表杠杆交易价格和永续合约价格的变化情况，那么此时

若，即杠杆交易和永续合约标记价格的涨跌幅相等，那么

这里，我们用平均杠杆倍数（G）乘以平均初始保证金（f）替换仓位价值n，用用代表币价的变化率替换S，那么

公式中H是一个固定值, 我们可以将上式用三维曲面图画出，如下所示，该函数类似于一个卷折的纸箔。在统一账户单币种保证金模式下，当k交易手续费，那么我们可以进行如下套利操作：

a)在币币（杠杆）交易中超卖BTC，数量为m BTC

b)做多BTCUSDT永续合约，仓位价值也为m BTC，以此实现对冲

在上述操作中有两个隐含的约束条件：首先，BTC的免息数额为1，即；其次；其次，要借出m BTC，在挂单校验规则下，要求其潜在借币的初始保证金满足以下条件：*，这里G为借币的杠杆倍数，为永续合约开仓价格。

不妨m取最大免息额度1，借币杠杆取最大值10，可以得到，

目前BTC的价格已经达到了5万美元以上，即便我们在超卖BTC时使用10 倍杠杆完成借币，但这要求USDT的实际数量至少要5,000 USDT。

其中，代表永续合约开仓价格，代表永续合约标记价格，代表币币（杠杆）交易开仓价格，代表币币杠杆交易标记价格，r代表维持保证金率。这里，我们假设：

这里的即USDT以BTC计价的值，记为z，即，其含义为USDT资产实时换算成BTC，其数值必须大于等于0.035 BTC。

使用该策略必须满足两个条件：

该套利策略的时间不超过8小时，BTC价格不会波动太大，因此可以认为，故

从上我们可以看出，当市场行情不会发生较大波动时，只要在第一步成功实现借币，那么上述套利策略就一定不会发生爆仓。

最后，我们再来讨论该套利策略的收益情况，因为

在上式中，r代表日化利率，代表资金费率，且当仅当以BTC计价的USDT资产为0.1 BTC时，日化利率r取最大值，

这意味着以BTC计价的资金量要求非常小。因此，该套利是存在上限的，且与永续合约的杠杆倍数无关，对于大规模资金的用户并不适用，而对小资金规模的普通用户更为友好。

下面我们看具体的案例：某用户账户中共有10,000USDT,在某日，BTC现货价格达到50,000 USD；BTCUSDT永续合约的标记价格也为50,000 USD，当期资金费率为-0.100%；此时用户可以超卖BTC，同时做多BTCUSDT永续合约来实现对冲套利，免息获取资金费率。具体操作策略如下所示：

a)在BTC/USDT现货交易中，使用10倍杠杆超卖1 BTC，价值50,000 USD，

b)在BTCUSDT永续合约中，我们以10倍杠杆做多 1 BTC

c)因为BTC币种有1BTC的负债，实际是一个仓位价值为1 BTC的空头， 同时账户中有一个仓位价值为1 BTC的永续合约多头，盈亏可相互抵消

现在我们用数学公式来严格估测该套利策略是否会发生爆仓：将相关参数代入上述公式得：

这意味着，仅当BTC价格上涨到285,714.3 USD，即BTC价格上涨27倍时才会发生爆仓，这基本意味着该策略不会发生爆仓风险。当然，这里我们只是做了估算，考虑到手续费率，实际强平价格可能会更低一些。

最后，在进行资金费率结算后，我们仍以50,000 USD作为BTC现货价格和合约标记价格，此时日化收益 = 仓位价值 * 0.1% / 资金成本 = 50,000 * 0.1 % / 10,000 = 0.5%，即年化收益可达到182.5%。

（四）策略总结

在本文中我们分别介绍了永续-杠杆套利，跨保证金合约套利以及借币套利共三个策略。在实际使用各套利策略时，均遵循以下步骤：

1)根据市场实际情况，确定选用具体的套利策略；

2)根据账户资金和市场情况，作出该策略的三维曲面图，运用插值法确定具体的杠杆倍数及初始保证金的分配；

3)建立多空仓位；

4)获取套利收益后了结头寸

杠杆倍数无要求，无爆仓风险，但只适合小规模资金的用户

从实际交易效果看，在统一账户模式下，用户的资金效率可优化8%以上，收益率可提升5倍以上，同时爆仓风险可有效下降。当然，本文在手续费率、借币利率等方面多是采用等级较低的用户费率，而对于等级更高的用户，由于可获得更低手续费和借币利率，统一账户下的优化效果会更佳；另一方面，在跨币种保证金中，如果选取一些币种折算率高的资产，那么账户美元价值将更高，资金利用效率也会进一步提高。

需要注意的是，尽管统一账户模式可实现盈亏相抵，使得我们在进行套利时可设置高杠杆来获取收益，但过高的杠杆容易被自动减仓。因此建议用户在进行套利时仍需要酌情设置高杠杆，否则一旦某一头寸仓位被自动减仓，那么套利策略将会失灵，并面临强平风险。此外，针对不同的币种和资金规模，合约和杠杆的梯度档位也不同，在借币限额、仓位数量、初始保证金和杠杆要求等方面有差异，这需要用户根据自己的实际情况进行处理。

最后，统一账户所带来的财富机遇，不仅局限于以上三种套利策略，例如网格交易法下的跨期套利策略、Gamma动态对冲策略等，在统一账户下也可实现资金效率的优化、提高收益并显著降低爆仓风险，但限于本文篇幅，未来有机会再一一做介绍。